又到一年“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”。過去一年，投資者保護(hù)被置于資本市場(chǎng)改革以及監(jiān)管工作的重中之重。

資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”和“1+N”政策體系的逐步落地，系統(tǒng)性重塑了資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。隨著一系列政策舉措的實(shí)施，投資者保護(hù)生態(tài)也發(fā)生了一系列變化。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，自新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)，一系列與投資者保護(hù)密切相關(guān)的制度規(guī)則密集出臺(tái)，包括信息披露透明度提升、發(fā)行交易監(jiān)管強(qiáng)化、違規(guī)行為懲處力度加大等，市場(chǎng)環(huán)境明顯改善，為中小投資者提供了更堅(jiān)實(shí)的法律保障。監(jiān)管執(zhí)行力度顯著增強(qiáng)，違規(guī)案件處理效率明顯提升。此外，推動(dòng)建立了多元化的糾紛解決機(jī)制，涵蓋調(diào)解、仲裁、訴訟機(jī)制完善等，維權(quán)渠道更加暢通，成本大幅降低，投資者滿意度顯著提高。

“近一年來(lái)，總體感覺行政保護(hù)力度是大于訴訟保護(hù)力度的，證監(jiān)會(huì)及其相關(guān)投保機(jī)構(gòu)在調(diào)查以及處罰、特別代表人訴訟等領(lǐng)域的努力是看得見的，期待持續(xù)推進(jìn)。”上海市久誠(chéng)律師事務(wù)所主任許峰說(shuō)。

第一財(cái)經(jīng)記者最新獲悉，證監(jiān)會(huì)2025年“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)，5月15日將在北京舉行，屆時(shí)通過多種形式，積極宣傳投資者保護(hù)舉措及案例。

投資者保護(hù)正向全方位服務(wù)轉(zhuǎn)變

投資者保護(hù)貫穿于資本市場(chǎng)制度建設(shè)和監(jiān)管執(zhí)法的全流程。從制度建設(shè)層面，近一年來(lái)，證監(jiān)會(huì)圍繞新“國(guó)九條”要求，深入推進(jìn)“1+N”政策體系建設(shè)，系統(tǒng)性重塑資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。

證監(jiān)會(huì)近期披露了2025年度立法工作計(jì)劃，計(jì)劃出臺(tái)的規(guī)章項(xiàng)目共有19件，包括“力爭(zhēng)年內(nèi)出臺(tái)的重點(diǎn)項(xiàng)目”8件以及“需要抓緊研究、擇機(jī)出臺(tái)的項(xiàng)目”11件，立法的重心是加強(qiáng)資本市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)廣大中小投資者合法權(quán)益。

同時(shí)，提升監(jiān)管執(zhí)法的質(zhì)效，是保護(hù)投資者權(quán)益的重要手段。證監(jiān)會(huì)此前披露數(shù)據(jù)顯示，2024年證監(jiān)會(huì)辦理各類案件739件，作出行政處罰決定592項(xiàng)；罰沒款金額153.42億元，為2023年的2.4倍；處罰責(zé)任主體1327人（家）次，同比增長(zhǎng)24%；市場(chǎng)禁入118人，同比增長(zhǎng)14.56%。在對(duì)涉嫌犯罪案件的打擊方面，2024年共向公安機(jī)關(guān)移送案件和通報(bào)線索178件。

監(jiān)管執(zhí)法覆蓋上市公司及其“關(guān)鍵少數(shù)”、中介機(jī)構(gòu)等多類主體。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，今年以來(lái)已有近百家A股上市公司被證監(jiān)會(huì)采取警告、責(zé)令改正以及罰款等處罰措施，處罰金額合計(jì)超過2億元。

同時(shí)，券商、會(huì)計(jì)所等中介機(jī)構(gòu)罰單不斷。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至5月14日，今年以來(lái)已有近50家券商收到監(jiān)管部門、交易所及行業(yè)協(xié)會(huì)罰單，超過100家會(huì)計(jì)所、律所等中介機(jī)構(gòu)收到監(jiān)管罰單。

在立體化追責(zé)方面，證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追責(zé)、刑事打擊“三位一體”的立體化追責(zé)體系。會(huì)同最高人民法院、最高人民檢察院、公安部發(fā)布《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》。推動(dòng)特別代表人訴訟常態(tài)化開展，運(yùn)用支持訴訟、代位訴訟等民事司法程序，督促財(cái)務(wù)造假行為人賠償投資者損失。

除了注重監(jiān)管執(zhí)法外，近一年來(lái)，資本市場(chǎng)的改革還突出提升投資者回報(bào)。包括引導(dǎo)上市公司完善治理、改善績(jī)效，提高分紅次數(shù)和比例；引導(dǎo)公募基金降費(fèi)讓利，與投資者利益綁定等。

“從強(qiáng)監(jiān)管到引導(dǎo)上市公司及行業(yè)機(jī)構(gòu)提升投資者回報(bào)水平，投資者保護(hù)正從單一監(jiān)管向全方位服務(wù)轉(zhuǎn)變，不僅注重市場(chǎng)秩序維護(hù)，更強(qiáng)調(diào)投資者權(quán)益的實(shí)際提升。”田軒說(shuō)，從新《證券法》等法律法規(guī)加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的細(xì)化保護(hù)，到加強(qiáng)對(duì)上市公司的信息披露、財(cái)務(wù)造假等方面的監(jiān)管，到推動(dòng)上市公司分紅制度改革，提升投資者回報(bào)水平，也促進(jìn)上市公司及行業(yè)機(jī)構(gòu)更加注重長(zhǎng)期價(jià)值，投資者保護(hù)體系日趨完善，形成了更加良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)。

田軒認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變不僅增強(qiáng)了投資者的信心，也促進(jìn)了上市公司整體質(zhì)量的提升，增強(qiáng)了投資者的獲得感，提高了資本市場(chǎng)的吸引力。此外，投資者權(quán)益保障意識(shí)的增強(qiáng)，市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念得到更好普及，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，投資者參與度提升，市場(chǎng)穩(wěn)定性增強(qiáng)，也能更好地激發(fā)投資者的投資熱情和信心，促進(jìn)資本市場(chǎng)的活躍和繁榮。

暢通投資者維權(quán)渠道

投資者保護(hù)涉及多個(gè)環(huán)節(jié)，監(jiān)管執(zhí)法質(zhì)效的提升、維權(quán)渠道的暢通均是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

田軒說(shuō)，更加切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，建議加強(qiáng)信息披露，優(yōu)化披露方式，包括對(duì)披露內(nèi)容的易懂性提升，對(duì)重大事項(xiàng)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理等方面的披露更加詳盡透明，確保信息透明、及時(shí)、準(zhǔn)確，減少信息不對(duì)稱。

“還要加大監(jiān)管執(zhí)法力度，對(duì)財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為繼續(xù)提高懲處標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)中小投資者損害賠償?shù)膱?zhí)行力度，確保違法成本高于違法所得，加強(qiáng)行刑銜接，形成有效震懾?！碧镘幗ㄗh。

許峰也建議，加快對(duì)操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易違法行為的立案查處進(jìn)度，同時(shí)加大該等違法行為的信息披露透明度，比如可以建立涉及內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)違法調(diào)查進(jìn)展的信披渠道，保障投資者的知情權(quán)。

“涉及內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)的民事賠償司法解釋業(yè)內(nèi)呼吁已久，始終沒有落定，投資者在索賠過程中仍面臨管轄不確定、損失計(jì)算方法爭(zhēng)議較大等問題，期待涉及操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易的民事賠償司法解釋早日落地?！痹S峰說(shuō)。

在處理投資者糾紛方面，近年來(lái)，監(jiān)管部門正逐步健全多元化糾紛解決機(jī)制。2024年，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)中證中小投資者服務(wù)中心提起普通代表人訴訟15件、股東代位訴訟5件，開展支持訴訟15件。推動(dòng)金通靈、美尚生態(tài)特別代表人訴訟案件正式進(jìn)入司法程序。此外，累計(jì)調(diào)解成功案件8000余件，為投資者挽回?fù)p失超過6.5億元，12386服務(wù)平臺(tái)2024年共接收處理投資者訴求近40萬(wàn)件。

“近一年來(lái)，總體感覺行政保護(hù)力度是大于訴訟保護(hù)力度的，證監(jiān)會(huì)及其相關(guān)投保機(jī)構(gòu)在調(diào)查以及處罰、特別代表人訴訟等領(lǐng)域的努力是看得見的，期待持續(xù)推進(jìn)。但部分地區(qū)的投資者索賠訴訟仍然存在不少障礙，這個(gè)是有待改善的?！痹S峰提到。

田軒建議，優(yōu)化訴訟機(jī)制，簡(jiǎn)化訴訟流程，降低維權(quán)門檻，優(yōu)化審理流程，明確審限，統(tǒng)一裁判標(biāo)準(zhǔn)，提升司法效率；建立多元化糾紛解決機(jī)制，整合多種調(diào)解等職能，完善中小投資者矛盾糾紛化解體系。

許峰也認(rèn)為，需加大特別代表人訴訟的數(shù)量和速度，明確特別代表人訴訟的透明度和發(fā)起標(biāo)準(zhǔn)，讓投資者產(chǎn)生更加合理的預(yù)期，就是說(shuō)達(dá)到一定違規(guī)水平的股票，那么會(huì)有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)確定要發(fā)起特別代表人訴訟了，這樣一是提示公眾投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，二是讓潛在的受損投資者對(duì)有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)起的特別代表人訴訟有合理期待，同時(shí)也方便投資者監(jiān)督，防止特別代表人的選擇性發(fā)起。

(本文來(lái)自第一財(cái)經(jīng))